资本市场并购重组持续升温。9月份以来，沪深两市已披露8单重大资产重组计划，例如，中国船舶拟吸收合并中国重工，国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券，思林杰拟发行股份及支付现金购买科凯电子控股权，中国五矿拟入主盐湖股份(000792)……

去年以来，特别是新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化重组政策环境，并购重组正进入“活跃期”。数据显示，自5月份以来，上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。

未来，随着政策红利不断释放和市场生态持续优化，资本市场并购重组有望持续活跃。从并购主体来看，国有上市公司有望成为并购的主要主体；从并购目的来看，更多上市公司通过产业链并购实现资源整合，发挥协同效应；从并购领域来看，“硬科技”领域、战略性新兴产业将成为主流，另外，证券行业将有更多市场化并购重组诞生。

国企并购重组呈三大特点

国有企业整合重组，是深化国企改革的重要内容和路径。上述46单重大资产重组项目中，国有上市公司发布的有23单，占比50%。

从并购特点来看，国有企业并购重组有三大特点，首先，聚焦主业发展，提质增效。如9月2日，中国船舶拟吸收合并中国重工，打造船舶第一股，以进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业，加快船舶总装业务高质量发展，同时规范同业竞争，提升上市公司经营质量。

其次，向国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。如7月19日，华电国际发布公告称，拟购买华电集团多项发电资产，以优化能源业务结构。另外，将优质火电资产注入华电国际，可以充分借助资本市场价值发现机制打造中国华电旗舰常规能源上市公司，助力发挥火电在电网安全稳定运行及能源保供方面的重要作用，从而更好地服务国家能源安全战略。

最后，向前瞻性战略性新兴产业集中，发挥产业引领作用。如9月5日，紫光股份公告称，通过全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有的新华三29%股权已完成交割。本次交易完成后，公司通过紫光国际持有新华三的股权比例将由51%增加至81%。上市公司将进一步增强数字经济产业布局，发挥协同效应，提升核心竞争力，同时增厚上市公司盈利水平。

“今年以来，国企重组数量多、节奏快、方向明确。”川财证券首席经济学家陈雳在接受《》记者采访时表示。

长期从事国资研究的学者王绛在接受《》记者采访时表示，今年以来，国有企业进一步加强市场化资产重组，围绕强化国有资本战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能以及提升国有企业价值进行重组。

“下一步，国有企业特别是央企将以新质生产力的培育和发展为重点任务，在推动未来产业发展，推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性新兴产业发展，引领传统产业优化升级等方面加强投入，并深化改革。”王绛表示。

“硬科技”企业并购活跃

今年以来，“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合。自6月份《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》发布以来，科创板并购重组风生水起，截至9月11日，近20家科创板公司发布产业并购方案，其中，4家为重大资产重组。

其中，生物医药行业典型案例不断涌现。6月25日，艾迪药业拟增持控股南大药业，构建尿激酶产业价值链的整合业务模式，有助于上市公司发挥产业协同作用，实现优势互补，提升上市公司盈利能力、可持续发展能力及整体实力；7月2日，心脉医疗公告称，全资子公司拟受让心脉医疗联营公司Optimum Medical Device Inc.72.37%股权，加强公司在主动脉介入医疗器械研发、生产、销售等领域的协同。

“科创板八条”提出，“支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利‘硬科技’企业”。6月21日，芯联集成发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购未盈利资产芯联越州剩余72.33%股权。这是“科创板八条”后首单收购未盈利资产的方案。

“一系列鼓励并购重组的政策密集出台，为并购重组市场回暖创造了条件。”银河证券策略首席分析师杨超在接受《》记者采访时表示，“科创板八条”支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，收购优质未盈利“硬科技”企业等，进一步活跃“硬科技”领域并购重组。

证券行业“强强联合”加速

今年以来，在政策支持和鼓励下，券商并购浪潮再起。3月份，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》，提出到2035年的建设目标:形成2—3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列。

新“国九条”提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力；“科创板八条”提出，鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。

此后，多家券商通过并购重组强化业务协同，提升市场竞争力。8月8日，国联证券发布公告称，拟通过发行A股股份的方式购买民生证券控股权；8月21日，国信证券发布公告称，拟通过发行A股股份的方式购买万和证券53.09%股份，收购万和证券控股权；国泰君安、海通证券9月5日晚间双双发布停牌公告，国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券。

此后，在国泰君安和海通证券的2024年半年度业绩说明会上，国泰君安证券董事长朱健和海通证券董事长周杰先后对此次重组进行回应，称此次重组旨在响应国家战略、推动打造一流投资银行，符合两家公司的战略发展方向，有助于双方资源共享、优势互补，增强核心功能，提升金融服务实体经济能级，为进一步优化上海市金融国资布局、促进证券行业高质量发展贡献力量。

两家头部券商的合并，将成为机构间并购的典型案例，示范效应显著。市场人士预计，未来证券行业将会有更多的市场化并购重组诞生，行业格局将进一步优化。国金证券非银首席分析师舒思勤表示，国泰君安和海通证券的合并在头部券商、上市券商并购两个维度实现突破，在涉及A股和H股估值差异、换股比例、组织架构调整等方面的安排上有望为行业做出示范，并加速推动行业并购进程，特别是其他头部上市券商之间的合并。