国际油价重挫

国际油价持续走低。美国东部时间10月15日，国际油价于盘中一度暴跌超5%。与此同时，地缘政治风险在过去几周引发了市场的高度关注，不过有最新消息称，以色列将不会打击伊朗的石油设施，使得投资者对中东局势的担忧情绪有所降温。如何看待国际油价大幅下跌的趋势？是否意味着地缘政治因素对油价的支撑正在减弱？隆众资讯原油分析师李彦为我们带来他的分析。

全球炼厂开工率普遍低于去年同期

李彦:近日国际油价大幅下跌，整体表现与走势和国庆期间差异性较大。主要原因有两点。一是国庆期间油价的上涨主要因为伊朗和以色列的冲突有重新加剧风险，从而带来潜在的供应端风险，进而支撑了国际油价。节后的跌势很明显也是对照这一因素，整个伊朗和以色列的冲突风险出现了明显的下降。地缘局势的缓和自然给油价带来了利空的反馈。

在此背景之下，关注度和聚焦点又回到了需求端。而整个需求端目前仍不理想。比如亚洲的炼油需求、全球的需求、包括整个全球炼厂的开工，无论是美国、中国还是日本等等，这些代表性的开工其实普遍都比去年要低。从1~9月份的均值来看，中国也好，日本也好，美国也好，基本上都低于了去年同期大概至少一个百分点到三个百分点。整体的表现还是比较不理想。

再者，最近市场上的两大机构，OPEC和国际能源署 都下调了对全球需求增速的预测，所以说大家对需求前景还是看空的。

整体来看，基本上鉴于这两个因素——地缘局势的缓和加上需求前景的信心缺失，给油价带来了压力，导致了近期的下跌。

地缘局势缓和削弱油价支撑

李彦:最近的消息面来看，地缘政治因素对油价支撑是否正在减弱？是的。中东的局势不稳定性虽然存在，但爆发全面战争和大规模冲突的概率较低。因此，对油价的支撑确实已经有所减弱。

包括我们关注到国际油价的波动，从7月底一直到9月上旬，基本上价格重心从80美元/桶左右下滑到了70美元/桶左右。主要的原因实际上还是上述这些因素，并没有什么重大的利空事件，基本上还是受需求端的担忧情绪的影响，带来了持续的压力期。

IEA发出石油供应过剩警告

值得注意的是，国际能源署在最新发布的月报中发出了对石油供应过剩的警告。IEA指出，在OPEC+闲置产能接近纪录水平之际，美国等非OPEC+国家产量的增长，料将在2025年初造成供应过剩。这意味着在未来，油价可能面临持续的下行压力。目前市场对供应过剩的担忧有多大？在供应过剩的背景下，OPEC+和其他主要产油国可能会采取哪些应对措施来维持油价稳定？我们来听一听金联创原油分析师韩正己的解读。

市场对供需前景较为担忧

韩正己:其实对于当前的原油市场来说，当前供需其实主要还是对于前景的担忧比较严重。

从供应前景来看，IEA对于当前9月份的全球石油供应的预期大概是1.03亿桶；而OPEC方面，对于今年原油供应的增长和明年的供应增长，考虑到其减产的联合宣言的原因，没有办法做出一个明确的判断。但总体来看，增长幅度与需求幅度相比较，增长是多于需求的。

受此影响，市场对于未来，也就是在四季度期间，以及包括明年的需求的看法都比较偏向悲观。特别是在进入四季度之后，往往是原油市场的一个消费淡季，在此期间，全球石油的需求都可能会呈现一个逐步萎缩的态势。因此从需求面来说，原油市场的压力会越来越大。

OPEC+或将延长减产以应对供应过剩

韩正己:总体来看，当前原油市场，特别是几个主要产油国，在稳定油价的方式方面缺少一定手段。

特别是在今年的时候，我们都知道以沙特、俄罗斯和伊拉克这几个为首的8个OPEC+国家，已经实行额外减产。最早是从2023年的4月和11月实施的。根据这一计划，之前是一直到今年的9月份就应该已经结束了，但后来OPEC+各国最终还是调整了产量计划。

按照最新的计划，他们是将每日220万桶的自愿减产延长了两个月，到今年的11月底。之后，会根据时间表，从今年12月开始逐步恢复产量。但这些国家也表示，可以采取灵活暂停或者逆转调整的手段。

因此，对于这些产油国来说，可能他们会通过进一步延长减产，作为调整油价或者说稳定油价的最主要的方式。特别是对于OPEC+当中的两个主要领头羊国家，沙特和俄罗斯，他们对于当前的油价其实是有一定需求的。

随着油价此前的大幅下跌，以及近期油价的波动加剧，当前的油价与沙特和俄罗斯平衡他们的预算所需要的价格是有一定的差距的。比如沙特有一个中长期的经济计划——“愿景2030”，需要大量的资金。

综合来看，虽然季节性的石油需求降温不可避免，但是随着OPEC+可能延长减产，原油价格后续仍有企稳或反弹的可能性。

全球石油需求放缓

再看需求端。国际能源署连续第三个月下调全球原油需求增速预测，将2024年石油需求增长预测下调了4万桶/日，预计2024年全球石油需求将增长86万桶/日。哪些因素导致全球石油需求放缓？供需失衡的情况将对油价的波动产生怎样的短期和长期影响？我们来连线光大期货能源化工分析师杜冰沁。

亚洲需求前景疲软

杜冰沁:尽管假期期间中东地缘局势再度升级，但从媒体最新消息来看，以色列可能不会打击伊朗的原油设施，市场对供应减少的担忧得到缓解。此外，此前供应受到扰动的利比亚最新数据显示，其原油产量已迅速恢复至113万桶/日；美国飓风扰动结束之后，原油产量也有望回升。需求端，本周EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。

从三大机构的预测来看，三季度对于全球石油需求增速预期再度转弱，主要还是来自于对亚洲的需求前景较为悲观。尽管今年海外出行旺季交通用油需求表现符合预期，其中航煤需求已恢复至疫情前水平，但是亚洲不管是交通需求还是工业需求均表现较为疲软。其中新能源的替代因素不可忽视。在海外裂解利润显著下跌的背景之下，预计四季度欧美炼厂检修量大于往年同期水平，对于海外需求或有一定抑制。

预计四季度原油市场将转为供大于求

杜冰沁:OPEC将于12月正式开始逐步增产计划。经过连续几轮减产，目前OPEC+市场份额已降至不到50%的水平，剩余产能超过600万桶/日。在当前油价较上半年已经大幅回落的背景之下，OPEC放弃减产保价转向增产抢占市场份额的诉求更为突出，明年供应充足已经在预期之内。

从平衡表来看，IEA预计今年四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从-62万桶/日转为供应小幅过剩10万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下需求增量有限，明年供应过剩的情况或将进一步加深。在近期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。预计短期油价波动仍将较大，但地缘溢价的持续有待观察，进入四季度需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。

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